致欧科技(301376) 焦点概念 一季度收入利润双增，盈利环比改善。2024年收入81。2亿/+33。7%，归母净利润3。3亿/-19。2%，扣非归母净利润3。1亿/-28。5%；此中2024Q4收入24。0亿/+23。6%，归母净利润0。6亿/-55。7%，扣非归母净利润0。5亿/-57。7%。2024年公司营收沉回规模增加，利润受海运成本上升取供应链转移等影响而短期承压；2025Q1公司收入20。9亿/+13。6%，归母净利润1。1亿/+10。3%，扣非归母净利润1。2亿/+24。9%，受关税预期取平台合作影响，收入增加略有降速，盈利受益于海运费下降取汇兑收益而环比改善。 渠道布局优化，新品为增加引擎。正在巩固亚马逊市占的同时，公司精准卡位TEMU、Tiktok、SHEIN等新兴渠道盈利期，持续完美坐和美国线下商超Hobby Lobby等KA渠道，B2C渠道方面，2024年亚马逊/OTTO/坐/其他渠道增速别离为31。0%/40。3%/57。5%/99。7%，此中TEMU正在8月欧洲半托管后实现迸发式增加，至岁暮已成为线年公司新品取次新品营收同比+89%，占总营收的比例提拔至37%，已构成了老品微迭代稳盘、次新品快速爬坡、新品储蓄扩张的增加模子。 多元仓网结构强化当地履约能力，供应链迁徙应对关税扰动。2024年欧洲收入49。0亿/+31。3%，欧洲深化仓储物流和渠道多元化，法国、意西前置仓发货比例提拔至37。8%/72。8%，尾程运输时效缩短1-2天，非亚马逊平台增量贡献显著；2024年收入30。2亿/+38。8%，美国以仓网密度为从线%，平均尾程价钱下降了4-5美元/单，同时公司积极向东南亚迁徙供应链以应对关税风险，截至2024岁尾，已实现20%的东南亚对美出货，将来将持续提拔东南亚对美出口比例。 2025Q1盈利修复，汇兑收益增厚利润。2024年公司毛利率34。7%/-1。7pct，归母净利率4。1%/-2。7pct，盈利下滑次要取海运费高位、产物调价取营销投入加大相关；2025Q1毛利率35。4%/-0。6pct，归母净利率5。3%/-0。2pct，发卖/办理/研发/财政费用率别离为24。3%/4。4%/0。8%/-1。3%，同比-0。1pct/+0。7pct/-0。1pct/-2。7pct，财政费用率下降次要系汇兑收益添加。 风险提醒：第三方平台运营风险；汇率及海运价钱波动风险；关税政策风险。投资：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
致欧科技(301376) 2024年营收增速亮眼，渠道多元成长应对风险，维持“买入”评级 公司2024年实现停业收入81。2亿元（同比+33。7%，下同），归母净利润3。3亿元（-19。2%），扣非归母净利润3。1亿元（-28。5%）；单季度看，公司2025Q1实现停业收入20。9亿元（+13。6%）。2024年公司利润端呈现下滑，次要系产物均价下滑、海运费用上涨所致。考虑到中美商业摩擦及跨境电商行业合作加剧，我们下调2025-2026年，并新增2027年盈利预测，估计2025-2027年公司归母净利润别离为3。95/5。62/7。56亿元（2025-2026年原值别离为5。41/7。17亿元），对应EPS为0。99/1。40/1。88元，当前股价对应PE为18。4/12。9/9。6倍，仍然看好公司产物、渠道加快迭代下壁垒深铸，维持“买入”评级。 盈利能力：行业合作加剧，毛、净利率承压 公司2024年毛利率为34。7%（-1。7pct），期间费用率为30。1%（+2。2pct），此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为24。7%/3。7%/1。0%/0。8%，别离同比+1。5/-0。3/持平/+1。1pct。分析影响下，2024年公司发卖净利率为4。1%（-2。7pct），扣非净利率为3。8%（-3。3pct），净利率下降从系海运成本上行、行业合作加剧所致。单季度看，2025Q1毛利率为35。4%（-0。6pct），期间费用率为28。2%（-2。1pct），分析影响下，公司2025Q1发卖净利率为5。3%（-0。2pct），扣非净利率5。7%（+0。5pct）。 收入拆分：欧洲、地域收入高增，新平台开辟加快 分地域来看，公司2024年欧洲地域实现收入49。0亿元（+31。3%），地域实现收入30。2亿元（+38。8%），日当地域实现收入0。6亿元（+29。8%），其他地域实现收入0。6亿元（+68。8%）。我们看好公司将欧洲市场做为营业基石，通过仓储结构优化取产物升级巩固合作劣势，持续提拔市场份额。渠道方面，公司2024年B2C渠道实现收入68。4亿元（+38。4%），B2B渠道实现收入12。0亿元（+14。4%），正在巩固亚马逊平台头部地位的同时，加快结构新兴流量阵地，我们看好公司公司精准卡位SHEIN、TikTok、Temu等新兴渠道盈利期，同时多元成长欧洲本土线C平台，实现渠道布局从“单极依赖”向“多极共生”升级。 风险提醒：海外市场不及预期、海运价钱及汇率波动风险、行业合作加剧。
致欧科技(301376) 公司发布年报及一季报 25Q1公司营收21亿同增14%，归母净利1。1亿同增10。3%，扣非后归母净利1。2亿同增25%。 24年公司营收81亿同增34%，归母净利3。3亿同减19%，扣非后归母净利3。1亿同减29%。 2024年运营面对多沉外部要素交错影响，全球地缘波动加剧，引致海运成本上行、海运周期耽误、关税加码预期等坚苦，对供应链不变性提出很大挑和，加上行业合作加剧，给企业成长带来压力。 但公司继续沿着产物系列化、全渠道、一盘点的营业思，深耕家具家居品类。具体包罗：1、物流优化——欧线仓网前置，美线、渠道开辟——抢占流量盈利，新品成功落地。3、共创提效——数字生态共创，尺度归一降本。 2024年家具系列营收42亿同增37%，家居系列营收30亿同增36%，宠物系列营收7亿同增19%，活动户外营收2亿同增20%。 2024年欧洲营收49亿同增31%，营收30亿同增39%，日本营收0。6亿同增30%。 2024年亚马逊营收54亿同增31%，OTTO营收4亿同增40%，坐2亿同增58%；线%，线%。积极应对关税影响 目前美国的东南亚发货占比约40%，但相对应87%产物订单已落地东南亚。打算到25Q3东南亚成为美国从发货；但25Q2、25Q3东南亚和中国切换会有空档，发生必然负面影响。 东南亚像越南、马来西亚、柬埔寨、泰国等国，物流由于货柜集拼缘由成本比国内高5%摆布，全数算起来会比国内发生额外10-15%成本，同时现有东南亚关税10%，所以分析会有25%额外成本，大体取致欧正在国内一般运营下25%关税成本持平。 公司将SKU分为三类：1）未转移SKU：东南亚没有转移资本，跌价售罄裁减；2）已转移SKU：已落地东南亚，为保有美国市场份额，不会提价发卖；3）过渡期SKU：正正在跟尾东南亚的供应，现阶段跌价发卖，转移东南亚完成后，降价冲销。 2025年原设定美国市场40%增加方针，现正在美国销额设定不增加。国内供应链向东南亚转移两头线个亿销额。具体从季度上来看，美国现正在有跨越3个月正在库库存，能够起到积极跟尾感化。 到2025Q3，从发货维度转移东南亚曾经完成，但从发卖维度看，正处正在正在库存销耗完，东南亚库存又没有全量供应接上的阶段，所以2025Q3前方库存发货会遭到负向影响，到25Q4根基会恢复到一般形态。 调整盈利预测，维持“买入”评级 我们调整盈利预测，考虑关税政策不确定性以及公司供应链切换带来的额外成本，估计2025-27年归母净利润别离3。8/5。5/7亿元（前值为3。9/5。7/7。3亿元），对应PE为20X/14X/11X。 风险提醒：外贸变化，行业合作加剧，海外需求下降，新品迭代不及预期，汇率波动风险等？。
致欧科技(301376) 事务：公司发布回购通知布告，彰显运营决心 公司拟利用自有资金及银行回购专项贷款，以集中竞价买卖体例回购公司部门社会股份，用于实施员工持股打算或股权激励打算。本次回购总额5000万元-1亿元，回购价钱不跨越28元/股，估计回购股份数179-357万股，占总股本0。44%-0。89%。 公司本次股权回购基于对公司将来成长前景的决心和对公司内正在价值的高度承认，为进一步丰硕、完美公司持久激励束缚机制，无效激励公司焦点团队，推进公司可持续健康成长。 新品类/渠道/区域拓展势能充脚 产物层面，公司品类扩张逻辑参考宜家的产物规划径，目前大品类聚焦于家居产物、家具产物、宠物产物、活动户外四大类，24H1别离同比增加50。2%、39。4%、37。3%、3。4%；此外公司估计24年新品收入将跨越10%。 区域层面，欧洲地域得益于保守劣势以及平台拓展，24H1实现41。2%的亮眼增加；多行动合力，产物策略上聚焦top品类，运营策略和营销策略进行了对应的调整，市占排名进一步提拔，渠道端Temu半托管后带来了新的营业增量，区域端墨西哥市场全体增速提拔增加程度。 渠道层面，亚马逊、OTTO等保守渠道连结高增，同时加大坐渠道注沉度，备货后改善缺货率，坐可以或许满脚整合营销并构成联系关系采办，客单价较高，也能做为公司推新平台。 供应链能力强化，盈利无望触底回升 公司持续提拔供应链能力，产物采购成本方面，公司将进一步提拔供应链向东南亚转移的转移力度，我们估计无效规避关税影响；尾程费用方面，24H1美线毛利率改善部门缘由来历于公司完成美国五仓结构带来的美线自觉比例的提拔，后续将继续提拔自觉比例；运费方面，当前海运费自高位回落，我们估计25Q1公司盈利能力无望触底改善。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司为全场景线上家具家居品牌，新品类、新渠道、新区域拓展共驱成长；海运费下行周期叠加供应链效率优化，盈利修复弹性可期；此外，公司推进股份回购打算，强化持久激励机制，凸显办理层成长决心。考虑前期海运费影响，我们调整盈利预测，估计2024-26年归母净利润别离3。9/5。7/7。3亿元（前值为4。1/5。7/7。3亿元），对应PE为20X/14X/11X。 风险提醒：行业合作加剧，海外需求下降，新品迭代不及预期，汇率波动风险，回购进度不及预期等。
致欧科技(301376) 事务：公司发布回购股份打算。2025年2月19日，公司发布回购打算，拟利用自有资金及银行回购专项贷款以集中竞价买卖体例回购股份，用于实施员工持股打算或股权激励打算。本次回购的资金总额正在5000-10000万元，回购价钱不跨越28。00元/股，估计回购股份数量正在178。57-357。14万股，占公司当前总股本的0。44%-0。89%。我们认为，本次回购方案充实彰显公司对将来成长前景的决心和内正在价值的承认，无望激励焦点团队，激发公司成长动能。 欧洲市场稳健增加，美国市场加快贡献增量。2024年，我们估计公司营收端无望呈现优良增加，此中欧洲市场做为根基盘增加中枢，美国市场贡献增量；此外，公司积极开辟新兴市场：4月进驻亚马逊坐，下半年以来正在Wayir上增加强劲，10月取Shein家具类目告竣计谋合做，启动欧洲半托，均呈现亮眼增加趋向。利润端，我们估计2024年会略有压力，次要系海运成本大幅提高（参考波罗的海干散货指数，2024年平均值较2023年提拔约27%），拖累盈利表示。瞻望2025年，我们认为公司正在欧洲市场所作力无望持续巩固，对美国景气赛道加大投入加快贡献增量，前期供应链、仓储物流等环节资本投入无望送来持续收成期。 积极推进全球供应链沉构，盈利能力无望恢复。我们估计公司2025将加快推进供应链全球化历程，下半年无望将大部门美国订单的供应链转移至海外，叠加约6成发卖发生于欧洲市场，公司受关税影响会相对较小，将来若相关要素加快行业出清，公司无望显著受益。此外，我们也看到2025年以来，海运价钱指数呈现大幅下滑，若该趋向连结，无望利好公司利润。 2025Q1估计发卖增加稳健。从2025年1月亚马逊TOP100数据看，公司旗下品牌正在美国坐全体连结优良发卖增加趋向。我们认为公司深耕品牌及供应链出海，2025年增加潜力可不雅。 盈利预测：我们估计2024-2026年公司归母净利润别离为3。9/6。3/7。5亿元，PE别离为20。3X/12。5X/10。5X。 风险峻素：行业合作加剧，渠道拓展不及预期，品类拓展不及预期。
致欧科技(301376) 投资要点 事务：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现收入81。2亿元，同比+33。7%；归母净利润为3。3亿元，同比-19。2%；扣非净利润为3。1亿元，同比-28。5%。2025Q1，公司实现收入20。9亿元，同比+13。6%；归母净利润1。1亿元，同比+10。3%。扣非净利润1。2亿元，同比+25%。公司打算每股分派股利0。2元，加上Q3分派的0。1元/股，全年共分红0。3元/股，分红率36%，对应4月30日收盘价股息率为1。8%。 海运运费影响2024年利润：公司2024年毛利率/发卖净利率为34。7%/4。1%，同比-1。67%/-2。69%。此中2024Q4公司毛利率/净利率为33。6%/2。3%。公司毛利率、净利率下降的次要缘由是海运运费提拔。2024年红海危机导致运价大涨，6月末SCFI分析指数较岁首年月大幅上涨95。8%，运费跌价的影响有一些畅后性，次要影响24H2的业绩。2024年全年，同比+0。8pct。 2025Q1公司利润率有所好转：2025Q1，公司毛利率/发卖净利率为35。4%/5。3%，同比-0。6/-0。2pct，虽同比仍然有所下滑，但环比Q4同比1。8%/+3。0%。跟着2024H2运价下降，我们认为公司利润率无望正在2025年实现逐季恢复。2025Q1公司发卖/办理/研发/财政费用率为24。3%/4。4%/0。8%/-1。3%，同比-0。1/+0。7/-0。1/-2。7pct。办理费用提拔次要因股权激励开支提拔；财政费用率波动次要受汇兑影响。 持续投入持久能力扶植，供应链、品牌、物流、渠道平台均有建树：①供应链，持续推进全球化计谋，强化东南亚备份产能，缓解关税影响；提超出跨越产尺度化，岁尾尺度五金SKU数量下降率达70%。 ②完成“SONGMICS HOME”从品牌对三大子品牌的全面整合，通过同一视觉系统取设想言语，实现品牌认知聚焦取资本协同。产物聚焦系列化，2024年推出Ekho、Helen、Kara、Kate等系列化产物。 ③物流，海外仓能力持续强化，2024岁尾全球自营仓面积达33。49万平方米，法国前置仓发货比例提拔30pct达37。8%；意西前置仓发货比例提拔14pct达72。8%，前置仓尾程运输时效缩短1-2天；美国自觉订单比例提拔至27。75%，全年平均尾程价钱下降4-5美元/单。 ④渠道平台方面，2024年3月公司率先以半托管模式入驻TEMU美国坐，8月快速扩展至西班牙、意大利等欧洲五国坐点，至岁暮TEMU平台已成为第四大线C发卖渠道；公司自有仓储结构正在平台半托管模式下有较大劣势，将来前景可期。 盈利预测取投资评级：考虑运费、关税等外部要素影响，我们将公司2025-26年归母净利润预期从5。5/6。4亿元下调至4。2/5。4亿元，估计2027年归母净利润为6。8亿元；同比+25%/+30%/+25%，对应4月30日收盘价为17/13/11倍P/E。考虑股价已有回调，维持“买入”评级。 风险提醒：运费及汇率波动，关税及地缘风险，库存风险等。
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